Náklady půjčky ve formě dluhopisů:

- nominální úrok (fixní/Straight bonds nebo variabilní/Floating Rate Notes)
- rozdíl mezi nominální a emisní cenou emise (disážiový rozdíl), případně rozdíl mezi nominálním a splatným kurzem (ážiový rozdíl)
emisní disážio = pod pari, za nižší nominální kurz
- jednorázové výlohy spojené s realizací emise – tj. odměna (provize) hrazená vedoucí bance konsorcia (např. za společnou správu záruk a zástav, poskytování a splácení půjčky), náklady na tisk a propagaci obligací, výlohy spojené s projednáváním emise se státním aparátem a orgány kapitálového trhu, jiné jednorázové výlohy a poplatky. Většina těchto výloh je spojena do poplatku ve formě tzv. úrokové srážky
- náklady emisní půjčky dále zvyšuje samostatný poplatek za uvedení půjčky na burzu

- při financování formou obligace se podnik zavazuje splácet určitou částku, v případě akcií se nezavazuje – je závislé na výsledcích hospodaření podniku, kolik a kdy vyplatí
- při emisi obligací jsou poměrně vysoké náklady emise, akcie bývají levnější
- akcie „rozřeďují“ vlastnická práva původních vlastníků podniku
- jsou-li dlužné CP „kvalitní“, je možné je prodat i na sekundráním trhu

Posouzení půjčky ve formě emise dlužných CP

náklady velmi rozdílné
časový rámec vzniku fixních výdajů po celou dobu splatnosti, v průměru 8-12 let
rychlost opatření relativně pomalé, nezbytné dlouhé přípravy
poskytnutí záruk zástavní právo, záruky veřejného sektoru či jiných podniků
délka splatnosti úvěru v průměru 8-12 let
možnost výpovědi v zásadě během sjednané doby úvěrování není výpověď možná
formality velmi obsáhlé

Externí formy podnikového financování
- kapitál je získáván mimo podnik
• vlastní zdroje (vklady vlastníků, emise akcií, venture kapitál)
• cizí zdroje (bankovní úvěry, obchodní úvěry, zálohy od zákazníků, závazky vůči zaměstnancům, závazky vůči rozpočtům a jiným subjektům, emise dluhopisů, hypoteční zástavní listy, finanční leasing, faktoring a forfaiting, dotace

Interní formy podnikového financování
- kapitál je získáván na základě vnitřní činnosti podniku
• zisk po zdanění a úhradě dividend, nerozdělený zisk minulých let
• odpisy dlouhodobého majetku
• příjmy z prodeje nepeněžních částí majetku
• rezervní fondy

Emisní půjčku tvoří zpravidla ...

- emisní půjčku tvoří zpravidla množství dílčích dluhopisů, které mohou být roztříděny do sérií
- emisí dluhopisů se emitent obrací prostřednictvím anonymního kapitálového trhu na širokou veřejnost – majitele zápůjčního kapitálu. Ve značné míře zprostředkují prodej emisní půjčky investiční banky, v menší míře jsou dluhopisy umisťovány přímo u předem známého věřitele
- prostřednictvím emisní půjčky je možné opatřit velký peněžní úvěr při dlouhé době splatnosti.

- obligace má předepsané náležitosti – označení, že jde o dlužní úpis, jméno dlužníka, výši jmenovité hodnoty dluhopisu, splatnost dluhopisu, výši a termíny vyplácení úroku, datum a místo vydání obligace, číslo a sérii dluhopisů aj. Od úvěrové smlouvy se liší tím, že obligace je cenným papírem

- emitent se zavazuje ke splacení nominální hodnoty a ke splácení úroků
- půjčky nemohou být ze strany poskytovatele kapitálu (investora) v zásadě vypovězeny
- věřitel však může dluhopis zpeněžit před lhůtou splatnosti
- buď prodávám konkrétním věřitelům (mimoburzovní emise) anebo nabízím přímo na burze „neznámým“ investorům

Formy CP s pevným úročením

Půjčky ze strany veřejného sektoru Podnikové obligace bez zvláštních práv & Podnikové obligace se zvláštními právy Bankovní Zvláštní druhy půjček
- státní dluhopisy
- komunální dluhopisy - výměnné bondy1)
(convertible bonds)
- odběrní bondy
(bonds with warrants)
- ziskové
(profit bonds) - nulové bondy
(zero bonds)
- rizikové bondy
(junk bonds)
- prioritní bondy
- prémiové bondy
- bondy s pohyblivým úrokem
- indexované bondy
- exchangables

1)konvertibilní obligace jsou spojeny s právem za určitých podmínek vyměnit za akcie (stát se z pouhého věřitele spolumajitelem podniku)

Půjčky prostřednictvím neorganizovaného kapitálového trhu

- jedná se o dlouhodobé půjčky prostřednictvím neorganizovaného kapitálového trhu, získáváním kapitálu se zabývají vedle bank také pojišťovny, stavební spořitelny, penzijní fondy aj.
- základní znaky:
• hodnota půjček od 1 do 100 mil. €
• splatnost mezi 4 až 15 lety
• zpravidla sjednána karenční lhůta
• není právo na výpověď, resp. právo je omezené
• zajištění prostřednictvím zástavního práva k nemovitostem nebo prostřednictvím záruk
• příjemci půjček mohou být pouze podniky s prvotřídní bonitou
• nevznikají emisní náklady a správní náklady
• základem pro tento druh půjček je existence dlužného cenného papíry nebo smlouva o půjčce


Základní znaky dlouhodobého dluhového financování prostřednictvím kapitálového trhu:
- emisní půjčka je úvěr poskytnutý odkoupením dluhopisů (obligací, bondů), které dlužník emituje za účelem opatření finančních zdrojů
- dluhopisy jsou cenné papíry, v nich se emitent zavazuje splatit přijatý úvěrový obnos a vyplácet úroky ve stanovených termínech

Formy splácení dlouhodobých půjček:

Splácení formou konstantních plateb – anuit
- v tomto případě hradí příjemce úvěru úvěrové instituci konstantní platby (anuity), v rámci nichž narůstá podíl splátky úvěru (úmoru) a snižuje se podíl hrazeného úroku

Splácení formou konstantních splátek – úmorů
- v tomto případě splácí příjemce úvěru úvěrové instituci konstantní úmory (splátky)
- protože jsou úrokové náklady v důsledku pokročilejšího splácení konstantního úmoru nižší, snižuje se v průběhu splácení celková platba hrazená úvěrové instituci

Splácení formou „en bloc“
- v tomto případě splácí příjemce úvěru úvěrové instituci pouze úroky, splacení celé jistiny následuje až na konci doby splatnosti úvěru
- možnou formou splácení je odklad splácení jistiny, aby nebylo cash flow podniku zatíženo hned vysokými výdaji na počátku životnosti investice, kdy není dosud generován dostatečný peněžní příjem

Speciální dlouhodobé půjčky

Půjčky ze strany úvěrových institucí jsou důležitým zdrojem financování zejména pro sektor malých a středních podniků, které nemají přístup k organizovanému kapitálovému trhu.
- v anglosaských zemích mají dlouhou tradici půjčky prostřednictvím organizovaného kapitálového trhu:
• podnikové obligace (Industrial Bonds),
• konvertibilní obligace (Convertibles),
• opční půjčky (Warrant Bonds),
• Profit Bonds,
• zvláštní formy dlouhodobých půjček (např. Zerobonds)
Půjčky prostřednictvím kapitálového trhu jsou významným zdrojem financování zejména v případě velkých podnikových korporací.

- základní znaky dlouhodobého dluhového financování ze strany úvěrových institucí:
• délka splatnosti střednědobých půjček: 1 až 4 roky
• délka splatnosti dlouhodobých půjček: delší než 4 roky
• účel dlouhodobých: krytí kapitálových výdajů spojených s pořízením dlouhodobého majetku, financování tzv. trvale vázané části oběžných aktiv, aj.

Bankovní aval

- směnečný aval = banka podepíše směnku (jako ručitel) za osobu, za kterou převzala ručení
- záruční listina = např. Bidbond – banka vystavuje záruku za nabídku např. v tendrovém řízení, nesplní-li její klient dodávku – banka uhradí vzniklé škody (odběratel úvěruje dodavatele)

• lombardní úvěry - zajištěné zástavou movité věci nebo právem (CP, zboží, pohledávky apod.)
Dlouhodobé dluhové financování

- v Evropě převládají dlouhodobé půjčky ze strany úvěrových institucí:
• investiční úvěr,
• hypotekární úvěr,
• půjčky prostřednictvím neorganizovaného kapitálového trhu,
• speciální dlouhodobé půjčky
Půjčky ze strany úvěrových institucí jsou důležitým zdrojem financování zejména pro sektor malých a středních podniků, které nemají přístup k organizovanému kapitálovému trhu.